创业板必将涌现一批商业模式创新的新兴企业或商业模式重构的企业

2010年中国股市创造了不少纪录：IPO募资规模全球第一，总市值排名第二；股指期货推出，创业板初具规模。

清华大学经济管理学院于2010年7月也推出了免费公益的创业家训练营，有600多人报名；随后在深圳再次成功举办，即将在成都举办第三次创业家训练营，不少城市纷纷要求合作举办。此外，VC培训继续火爆，VC投资更为活跃，VC资金日益充裕。仅仅有钱难以获得好企业的青睐，要求VC提供更好的增值服务——战略定位，商业模式调整、优化，管理机制完善

当然，创业板不可避免出现了一些题目。例如，业绩增长不如预期的那么快，“三高”现象，高管离职套现等。但多数创业板企业还是在扎扎实实练内功，兢兢业业谋求发展。同时，这些题目可以找到解决方案。学者、专业人士以及社会各界已经提出了不少好的改善建议，监管机构也在研究和推出改善方案。

我们不必对创业板过于苛求，创业板也是一个优胜劣汰的市场。创业板上市企业虽然经过严格选拔，最终也只有少数企业能够成为行业内一统六合的伟大企业。例如，1990-1998年期间，在NASDAQ上市的4222家公司中，有32.8%摘牌，或被并购；35.2%交易价格低于IPO价格，31.6%交易价格超过IPO价格。NASDAQ上市的700多只网络股中，事后表明90%价格被高估，10%被低估；70%的网络股市价低于发行价，只有30%超过发行价。但NASDAQ培育了Dell、Amazon、Facebook、Google等一批提升人类工作效率和生活质量的伟大企业。

创业板的发展特别有意义。创业板极大地激励了国人的创业和创新活动，创业热潮在全国风起云涌。创业家练习项目不断出现。诸如联想创业家练习营，《创业家》杂志创办的“黑马训练营”，《商界评论》、《21世纪商业评论》每年评选年度最佳商业模式。

在NASDAQ上市的中国企业，超过50%的企业股票价格跌破发行价，一些甚至成为垃圾股，近1/3的创始人离开公司或主要领导岗位，只有少数企业创始人在与股票市场、机构投资者角力的过程中，调整战略、转型业务、重构模式，获得成功。例如，百度、搜狐。这些企业借助中国市场的巨大规模，成为令中国骄傲的国际著名企业。

创业板既不是平民中学，也不是贵族中学，而是相当于小学生阶段的优秀新兴企业的展示舞台和长大助力机制。创业板降低财务门槛，是为了让那些具有技术创新或商业模式创新成果、成长空间和能力预期好的新兴企业得以加快发展。

创业板作为创新的资本利器和套现机制并不矛盾，是硬币的两面，相辅相成。证券市场本来就是套现机制。套现可以给企业家、投资者、员工提供强大的激励。同时，企业能不断将其成长空间、能力和效率转化为股票市值，以市值融资、并购，从而加快发展步伐。

2011年，我们可以继续对创业板寄予厚看。一方面，中国经济发展有比较确定的方向：城市化、产业化、后工业化、信息化并举，收进递增，未来十年中国的消费总量可能超过美国，从世界工厂转变为世界市场。因此，未来10年对企业家来说，充满发展机会，必将出现一批抓住新兴机会的高成长性企业；另一方面，山雨欲来风满楼。随着劳动力本钱、社会责任本钱、基础原材料成本等上升，加上同质化竞争，进一步压缩了企业本来就微薄的利润空间，必将涌现一批商业模式创新的新兴企业或商业模式重构的企业。

（作者：清华大学经济管理学院金融系副主任、博士生导师、清华经管学院商业模式研究工作室主任：朱武祥 教授）